외부요인분석 - 환율과 주가

환율과 주가
일반적으로 원화가치가 하락(환율인상)되면 기업들의 경쟁력이 강화되어 수출이 증가하게 되고 이와 같은 결과는 주가에 상승요인으로 작용하는 것이 일반적입니다. 왜냐구요 ? 환율이 인상(1,000원 →1,200원)되면 수출품의 달러가격이 떨어지고 따라서 가격경쟁력이 높아지게 되니 많이 팔리겠죠! 요즘 들어와서는 엔/달러 환율도 주식시장에 지대한 영향을 미치는데요, 이는 아무래도 우리의 주력 수출품들이 세계시장에서 일본과 경쟁관계에 있기 때문입니다. 엔화가 강세를 띠게 되면 아무래도 일본수출품의 가격경쟁력이 떨어지는 우리가 상대적으로 이득을 봅니다. 그래서 이제는 단순히 원/달러환율만이 아닌 엔/달러환율에도 관심을 가지셔야 합니다.

경제분석
대부분 산업의 경기변동은 경제와 밀접한 관련을 갖고 움직이지만, 특정 산업 고유의 요인에 따라 경기변동이 달라질 수 있습니다. 따라서 산업분석에서 가장 중요한 과제는 특정 산업의 라이프사이클과 산업 내부의 경쟁구조를 분석하는 것입니다.

◆ 산업의 라이프사이클
특정 산업의 시장규모와 투자기회의 크기는 그 산업이 라이프사이클의 어떤 단계에 있는가에 따라 달라집니다. 예를 들어 생명공학산업은 아직 도입기에 있기 때문에 자동차 산업보다 작은 시장규모를 갖고 있지만 풍부한 투자기회를 갖고 있습니다. 그 결과 생명공학산업은 큰 투자규모와 높은 투자수익률, 낮은 배당성향으로 특징 지울 수 있습니다. 또 자동차 산업은 거의 성숙단계에 이르렀기 때문에 산업내 경쟁이 치열하고 투자수익률은 낮습니다. 일반적으로 산업은 다음 그림과 같은 라이프사이클에 따라 발전 또는 쇠퇴하여 가며 각 단계에 따른 특징을 보입니다.

<산업의 라이프사이클>

① 도입기
80년대의 VCR이나 PC, 90년대의 생명공학 등과 같은 산업이 해당됩니다. 도입기에는 산업 전반은 매우 빠르게 성장하지만 어떤 회사가 산업을 주도하게 될 것인지가 불분명하기 때문에 산업 내에서의 투자종목 선택이 매우 어렵습니다.

② 성장기
제품이 확고한 시장기반을 형성하게 되고 산업내 선도기업이 점차 명확해집니다. 선도기업의 위치가 안정되므로 시장점유율의 예측이 보다 용이해집니다. 산업 전체 및 선도기업의 성장률과 투자수익률은 경제전반보다 훨씬 높은 수준입니다.

③ 성숙기
제품이 충분한 시장을 확보하게 되어 성장률이 현저히 둔화되어 경제전반이 성장률 수준에 머무릅니다. 제품이 표준화되고 기업간의 가격경쟁이 격화됩니다. 흔히 이 단계에 이른 기업들은 안정적 현금흐름을 가져다 주지만 매력적인 성장기회를 갖고 있지 못하므로"Cash Cow"라고 불린다.

④ 쇠퇴기
제품의 진부화, 대체적인 신제품의 등장, 비용 절약적인 신기술의 등장 등 때문에 산업의 규모가 정체하거나 쇠퇴합니다. 투자실무에서는 일반적으로 도입기나 성숙기의 주도기업에 투자를 하는 것이 통념이 되어있습니다.

◆ 산업구조분석산업구조분석
산업구조분석산업구조분석이란 해당산업의 경쟁강도를 결정짓는 구조적 경쟁요인을 분석하는 것입니다. 구조적 경쟁요인으로는 진입장벽, 기존업체 간의 경쟁강도, 제품의 대체 가능성, 구매자의 교섭력, 공급자의 교섭력 등이 있으며, 이들 요인들의 총체적인 작용에 의하여 해당산업의 이윤잠재력과 위험이 결정됩니다. 이러한 요인들은 모두 해당 산업의 수익과 위험에 영향을 줄 수 있지만, 실제로는 이 중 한두 개의 요인이 결정적인 영향을 주는 경우가 대부분입니다. 예를 들어, 다른 요인은 모두 유리한 쪽으로 작용하고 있더라도 품질이 우수하고 가격이 저렴한 대체품이 등장하였다면 해당 산업의 수익성과 위험은 큰 타격을 받게 됩니다. 이외에도 단기적 경기변동이나 자재난, 파업, 그리고 수요의 급증과 같은 상황이 해당산업의 위험에 영향을 주는 단기적인 요인이 될 수 있습니다. 기업의 장기적 수익성과 위험에 영향을 주는 구조적 요인을 보면 다음과 같습니다.

① 진입가능성
산업에 새로운 경쟁기업이 진출하거나 그 가능성이 존재하는 것만으로도 기존 회사들의 가격 및 이익이 크게 줄어든다. 따라서 진입장벽은 산업 전반적인 수익성을 결정하는 핵심 요소입니다. 진입장벽은 고객의 상표충성심, 우수한 유통채널, 신뢰성 있는 품질 보증 등 여러 가지 형태를 취할 수 있습니다.

② 기존 기업들 사이의 경쟁
동일 산업내에 경쟁기업이 여러 개 있을수록 경쟁이 치열해지고 가격과 이익이 낮아집니다. 산업의 성장률이 낮아지거나 고정비 부담이 크면 이러한 산업 내 경쟁은 더욱 격화됩니다.

③ 대체상품의 압력
대체상품이 개발되면 기존산업의 성장률이 정체하거나 쇠퇴하게 됩니다. 양모에 대한 합성섬유의 영향이 그 예입니다.

④ 구매자들의 교섭력
하나 또는 소수의 구매자가 제품생산량의 많은 부분을 구매하게 되면 그 구매자는 제품가격과 품질의 결정에 있어 생산자보다 우월한 교섭력을 행사하게 됩니다. 자동차회사가 부품회사에 대하여 행사하는 교섭력이 그 예입니다.

⑤ 공급자의 교섭력
산업에 따라서는 원재료, 기술 또는 다른 생산요소의 공급이 독점적인 공급자에 의존하지 않을 수 없는 경우가 있습니다.