워런트증권(ELW) 에 대한 이해

ELW(Equity linked Warrant)는 무엇인가?

워런트와 ELW

워런트는 투자자에게 미래의 특정시점에 특정가격(행사가격)으로 사전에 정해진 수량의 주식을 살 수 있는 권리를 주는 양도성 증서를 의미합니다. 원래 워런트는 개별기업이 자금을 조달하는 과정에서 채권 구매자에게 주식과 연동한 수익의 기회를 제공하고자 발행되기 시작한 상품입니다.

ELW는 주식의 발행회사가 아닌 제3자인 금융회사 (국내는 증권회사)가 발행하는 워런트를 의미합니다. ELW를 증권회사가 발행하기 위해서는 ELW 행사시에 대상자산에 대한 수익을 지급할 수 있도록 증권회사가 대상 자산인 주식을 보유하고 있어야 되기 때문에 커버드 워런트(Covered Warrants)로 표현하기도 합니다.

ELW는 대상이 되는 주식의 등락에 따라 가치가 변동하는 상품입니다. 대상자산이 상승할 경우 이익이 발생하는 ELW 를 콜 ELW, 대상자산이 하락할 경우 이익이 발생하는 워런트를 풋 ELW 라고 합니다.

ELW 에 대한 이해를 돕기 위해 간단한 예를 들면 다음과 같습니다.

씨티 글로벌 마켓증권은 발행자로서 삼성전자를 대상으로 콜 ELW 를 발행하여 증권거래소에 상장합니다. 이 콜 ELW는 삼성전자 주식이 상승할 경우 가치가 높아지며 반대로 삼성전자 주식이 하락할 경우 가치가 하락합니다. 삼성전자 주식의 상승을 예상하는 투자자는 주식계좌를 통해 이 ELW 를 매수하게되고 실제 주식 상승시 이익를 취득하게 됩니다.

ELW 와 옵션

현재 거래소에 상장되어 있는 기본형 ELW의 상품 구조는 현재 코스피 200 지수 옵션시장에서 거래되고 있는 콜과 풋옵션과 거의 동일합니다. 콜ELW의 경우에는 콜옵션과 동일한 손익구조를 가지며 풋 ELW의 경우에는 풋옵션과 같습니다.

ELW 상품 구조

콜 ELW

콜ELW는 콜옵션과 동일한 구조이고, 미리 정해진 가격에 매수할 수 있는 권리를 이야기합니다. 콜ELW를 매수할 경우 투자자는 대상주식의 가격이 상승할 경우 수익이 발생하게 됩니다.
예를 들어 삼성전자를 60만원에 매수할 수 있는 콜ELW를 보유한 투자자의 경우에는 삼성전자 주식이 60만을 넘어서는 상승을 보일 경우 수익이발생하게되고 추가상승시 수익이 크게 증가하게 되므로 주식상승을 기대하게 되는 것입니다.

이러한 손익구조를 그래프로 표시하면 다음과 같습니다. 삼성전자 콜 ELW를 가정하면 그림과 같이 만약 삼성전자가 상승할 경우 이익이 증가하고, 삼성전자가 하락하면 손실이 나는 구조를 가지고 있습니다. ELW 의 수익구조가 보통의 주식과 다른 점은 바로 손실금액 한정된다는 것입니다. 위의 그림과 같이 대상주식이 일정수준 이상으로 하락하면 손실이 더 이상 발생하지 않는 구조를 가지고 있습니다. 만약 만기일 콜ELW의 가치가 없어지면 권리를 포기하면 되기 때문에 최초 지불한 ELW 매수금액 이상의 손실이 발생하지 않습니다.







풋 ELW 손익구조

풋ELW 매수 – 풋ELW 는 대상주식을 특정가격에 팔 수 있는 권리를 의미합니다. 풋 ELW를 매수할 경우 투자자는 대상주식의 가격이 하락할 경우 수익이 발생하게 됩니다.

예를 들면 삼성전자 주식을 60만원에 팔 수 있는 ELW를 보유한 투자자는 삼성전자가 60만원 아래로 하락해야 이익이 발생하며 추가하락 시 수익이 증가하게 되기 때문에 대상주식의 하락을 기대하게 됩니다.

콜 ELW 와 마찬가지로 풋ELW 역시 손실금액은 지불한 ELW 매수금액에서 한정됩니다















ELW 와 코스피 200 지수 옵션 시장

ELW의 상품 구조는 현재 코스피 200 지수 옵션시장에서 거래되고 있는 콜과 풋옵션과 매우 비슷하지만, 다음과 같은 주요한 차이점이 있습니다.

구분	ELW	주식(지수)옵션
발행주체	자격 있는 증권사만이 가능	불특정 다수의 시장참여자
거래계좌	주식위탁계좌 이용	선물옵션 전용계좌 이용
투자전략	투자자는 ELW매수,이익실현 전략만 가능함	신규매수, 신규매도 포지션 모두 가능
계약기간	중장기(3개월 ~ 3년)	단기(주로 1개월)
발행총액	ELW 당 총액 정해짐	참여자에 의한 무제한 발행(매도)가능
대상자산	코스피100 지수 구성종목 코스피200 지수	거래소가 정한 종목 코스피200 지수
유동성 공급	지정 유동성 공급자가 유동성 제공	유동성 공급자 없음
신용위험	발행자의 신용위험에 노출	결제기관이 결제이행 보증