장하성펀드 따라잡기

+ 장하성관련주 주가 급등으로 지배구조 개선관련주 관심 집중

+ 미국, 영국과 같은 M&A형 사모펀드로 자금 이동 가능성

+ 자산가치가 있는 중견그룹내 지주회사나 계열기업이 관심

+ 동부한농, 대림요업, 한국공항 등 관심

지배구조개선 관련펀드 증가가능성과 관련주 관심 집중

지배구조 개선관련주 주가 급등

장하성펀드는 기업 가치에 비해 주가가 낮고 대주주의 지배권이 자나치게 강한 기업의 지배구조를 개선함으로써 주가가 시장에서 제대로 평가받게 하고, 장기적으로 가치투자의 규범을 만들겠다는 의도를 밝히고 있다. 관련 종목의 주가가 급등하면서 대략 5~6개 종목에 분산투자하고 있는 것으로 알려지고 있는 등 펀드 관련주가 어떤 것인지 시장의 관심이 집중되고 있다.

M&A관련 사모펀드로 자금이동 가능성

동 펀드의 성공조짐이 나타나면서 동 펀드에 가입하고자 하는 문의가 잇따르고 있으며 덩달아 유사한 성격의 사모 펀드에 투자하고자 하는 움직임도 감지되고 있다. 1,300억 수준으로 알려진 장하성펀드를 5천억, 아니 1조원 규모로 늘릴 것이라는 전망도 나오고 있는 실정이다.

관련종목군 찾기가 목적

제2의 장하성펀드 관련주 찾기가 목적

본 자료를 쓰게 된 목적은 화제가 되고 있는 동 펀드가 또 어떤 종목에 투자할 것인지를 예측해 보고자 함이다. [대한화섬] 외에 투자하고 있는 것으로 알려져 있는 5~6개의 기업들이 [대한화섬]의 성격을 갖고 있을지의 여부는 사실 확인하기 전에는 알 수 없지만, 그동안의 언론 발표 등을 종합해 볼 때 대략 다음과 같은 특징을 지닌 종목군에 관심을 갖고 있는 것으로 추정된다.

중견그룹내 자산주가 대상일 가능성

먼저 그룹내 상장기업이 1개 정도인 단독기업보다는 어느정도 중견그룹이라고 할 수 있는 기업의 지주회사나 계열회사일 것이라는 점이다. [대한화섬]이 태광그룹내 계열사라는 점에서 볼 수 있듯이 이같은 특징을 지닌 기업이 대상이 될 가능성이 높다는 판단이다. 앞에서 시장에 장하성 펀드 관련주로 언급되었던 몇몇 종목군이 이같은 특징에 부합된다는 점에서도 그렇다고 볼 수 있을 것이다.

두번째는 PBR이 1미만인, 즉 자산주라는 점이다. 대한화섬과 태광산업 등 PBR이 0.4 이하 종목군인데, 주가를 결정하는 요소 중 하나가 자산가치라는 점에서 자산주에 집중하고 있을 가능성이 있다는 판단이다. 따라서 앞에서 살펴본 중견그룹내 지주회사나 계열회사 중 자산가치가 있는 기업군이라는 두가지 요소가 충족되는 기업군이 1차적인 관심이 필요한 종목군인 것으로 판단된다.

배당, 자사주, 외부감사 선임 등

세번째는 배당성향이 높아질 수 있는 기업군이다. 장하성 펀드 같은 지배구조 개선관련 펀드가 공격에 나설 경우 주주가치 제고를 위한 제스쳐를 해당기업이 어느정도는 취할 수밖에 없을 것으로 전망된다. 이 때 1차적으로 배당증가, 자사주 매입 및 소각, 그리고 외부감사선임 등을 받아들일 가능성이 높다는 점에서 현재 이러한 주주가치 제고라는 마인드가 다소 약한 기업군이 대상일 가능성이 있다는 판단이다.

최종 경영권 인수보다 지배구조 개선이 목적일 전망

네번? 대주주 지분율은 특별히 상관이 없을 것으로 판단된다. [대한화섬]은 대주주 등 지분율이 70%를 넘어서는 기업군으로 통상적으로 적대적인 M&A 관점에서는 매력이 없는 기업군이었다. 동펀드가 어차피 최종적인 기업의 경영권 인수보다는 기업가치의 개선을 위한 활동에 주력할 가능성이 높다는 점에서 대주주 지분율을 특별히 제약요건이 되지 않을 것으로 전망된다. 다만 대주주 등 특수관계인 지분율이 낮을수록 지배구조 개선관련 펀드가 주가에 약발(?)을 미칠 가능성이 높다는 판단이다.

다섯번째로 거래량이 특별한 고려조건이 안될 가능성이 높다. 네번? 이유와 마찬가지로 50%+1주 이상의 지분을 원하는 것이 아니기 때문에 일일거래량이 부족한 기업군도 공격대상이 될 수 있다고 판단된다. 다만 거래량이 부족한 종목군의 경우 5% 취득 신고 후 추가적으로 매수하기가 힘들고 주가 급등 한 것과 마찬가지로 하락할 경우에는 급격할 가능성이 있다는 점도 투자시 고려는 필요하다는 판단이다.

장기투자 관점 접근

여섯번째는 동펀드가 장기투자를 목적으로 하고 있다는 점이다. 언론 등의 보도에 따르면 [대한화섬]을 10년이상 보유할 수 도 있다고 한 바 있다. 단기간의 보유를 통한 시세차익보다는 중기적인 보유와 이에 따른 지배구조의 개선을 목적으로 하고 있다는 점에서 기업의 안정성도 중요한 척도가 될 수 있다는 판단이다. 장기보유할 만큼 안정적인 기업이어야 하기 때문이다. 따라서 업력도 길고

향후 기업가치도 꾸준히 유지될 수 있는 중견기업이 대상일 것이란 판단이다.

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장하성펀드 관련종목군의 특징 추정

- 단독기업보다는 중견그룹이상의 계열관계가 있는 지주회사 혹은 계열회사

- PBR(주당순자산가치)기준 저평가 기업, 즉 자산주 성격의 기업

- 배당성향이 낮고 향후 배당이 늘 수 있는 기업

- 대주주 지분율과 상관없이 대주주의 지배권이 다소 강한 기업

- 거래량은 특별히 상관없음

- 10년이상 장기투자할 수 있는 기업

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동부한농 0.42/74.7%/250원/동부그룹 계열의 우량 자산주

대림요업 0.60/44.3%/120원/대림통상 계열의 도기류 생산업체

한국공항 0.43/63.1%/500원/한진그룹 계열의 우량 자산주

유니온스틸 0.26/74.9%/5000원/동국제강 계열의 강판 전문 생산업체

건설화학 0.38/51.2%/350원/국내 4위권의 도료 생산업체

대상홀딩스 0.60/67.3%/-/대상그룹의 홀딩컴퍼니

삼양사 0.67/37.9%/1,150원/삼양그룹 모회사로 전북은행 1대 주주

삼부토건 0.58/25.3%/650원/자산가치가 우량한 건설회사

한화석화 0.60/30.8%/350원/한화그룹의 홀딩컴퍼니

한국제지 0.41/42.9%/1,050원/한국제지그룹의 홀딩컴퍼니

PER/대주주등지분율/주당배당금/기업내용

최근보고서 기준 자료(원,배,%)