비차익매수의 끈질긴 유입

외국인의 현, 선물 동반 매도

선물 9월물은 또다시 200p를 하회하였다. 중국을 제외한 아시아 증시 대부분이 약세를 보인 가운데 외국인의 현, 선물매도가 낙폭 확대에 직접적인 영향을 미쳤다. 그러나 장 중반을 기점으로 낙폭만회 움직임이 확인되었는데, 1,000억원을 상회하는 매수우위를 기록한 비차익거래가 수급적인 버팀목 역할을 하였다. 여전히 불안한 해외 증시와 외국인의 현, 선물매도라는 수급적 압박으로 인해 미결제약정은 비교적 큰 폭으로 증가하며 11만계약을 넘어섰다. 선물 거래량은 22만계약을 상회하며 활발한 모습이었다.

비차익매수의 정체는?

비차익거래는 지난 7월 30일 이후 14일 연속 매수우위를 기록하고 있다. 같은 기간 동안 선물 9월물은 198p ~ 207p의 박스권에서 등락을 반복했고, 비차익거래는 하방경직성 확보에 긍정적인 역할을 담당했다.

추가적인 매수여부를 판단하기 위해 비차익매수세의 정체를 추정할 필요가 있다. 우선 7월 30일 이후 투자자별로 현물 순매수 금액을 누적하여 비차익거래의 패턴과 비교하였다. 증권과 보험 그리고 기타투자자가 유사한 패턴을 기록했는데 증권은 ETF를 이용한 변형 차익거래로, 보험은 변액보험의 자금 집행 등으로 해석된다.

일단 베이시스의 급격한 약화가 없고 변액보험의 모집금액이 지속적으로 증가하고 있어 당분간 비차익거래는 매수우위를 이어갈 전망이다. 특히 낮은 지수 레벨로 인해 연말 배당수익률의 증가가 예상되고 있어 이를 겨냥한 바스켓 리밸런싱도 기대할 수 있다. 당분간 비차익매수세는 이어질 것으로 판단된다.

변동성의 안정화에 주목

외국인의 공격적인 매도로 선물 9월물은 200p를 하회했다. 선물 미결제약정도 큰 폭으로 증가해 추가 하락을 노린 신규 매도포지션의 설정으로 추정된다. 2%를 상회하는 하락이 나타났지만 변동성은 비교적 안정적인 모습이다. OTM 풋옵션의 내재변동성은 25%에 불과하다. 지난 주와 비교해도 5%p 가량 낮은 수치이다. 저점 인식이 확산되고 있어 추가 하락은 제한적일 것으로 판단되며 매수관점 접근을 추천한다.

주식선물 Summary: 미결제약정이 증가하고 있어서 괜찮다

비교적 큰 폭의 지수하락이 나타났지만 주식선물의 거래량은 여전히 정체국면을 이어가고 있다. 당일 최다거래 종목의 거래량 추이에서도 최근의 상황을 잘 읽을 수 있는데, 한때 2만계약을 상회하기도 했지만 현재는 1만계약 미만에서 형성되고 있다. 하지만 주식선물의 전체 미결제약정은 꾸준히 증가하고 있다는 점에서 위안을 삼을 수 있다. 전체 미결제약정은 12만 4,000계약을 상회하고 있는데 개장 이후 최고치이다. 주식선물의 양적인 성장은 잠시 멈췄지만 질적인 성장은 진행형인 것이다.

*우리투자증권