워런트증권(ELW) 가치를 결정하는 여섯가지 변수

기초주식 가격(Underlying Price)

기초주식의 가격은 ELW 가격을 결정하는 가장 첫 번째 요소입니다.

기초주식의 가격이 상승할수록 대상주식을 특정가격에 살 수 있는 증권인 콜 ELW의 가치는 증가하게 됩니다. 반대로, 주가가 하락하면 콜 ELW의 가치는 하락합니다.

풋 ELW에는 반대현상이 적용됩니다. 주가가 하락하면 대상주식을 특정가격에 팔 수 있는 풋 ELW의 가치가 상승하고, 주가가 상승하면 풋 ELW의 가치가 하락합니다.

행사가격(Strike Price)

행사가격은 ELW의 기본적인 구성요소로 특정 ELW 가 어느 가격에 기초주식을 매수/매도할 수 있는 지를 의미합니다.

콜 ELW의 경우 행사가격이 높을수록 ELW의 가치가 낮아집니다. 향후 대상주식을 매수할 수 있는 가격이 높을수록(콜의 경우) 해당 ELW 권리의 가치가 낮기 때문입니다.

반대로, 풋 ELW 의 경우 향후 자산을 매각할 수 있는 가격이 높을수록 권리가치가 상승하기 때문에 ELW의 가격도 높아집니다.

잔존만기

모든 ELW 는 미리 정해진 만기가 있습니다. 만기일이 되면 ELW 는 그 가치에 따라 정산된 뒤에 소멸되게 됩니다. 잔존 만기란 지금 현재 시간부터 만기까지 남은 기간을 의미합니다.

잔존만기가 길수록 ELW의 가치도 커집니다. 잔존만기가 길수록 기초자산의 변동에 따른 수익의 확률이 높아지기 때문입니다.

이러한 가치를 시간가치라고 하는데 ELW의 시간가치는 만기까지 가치가 점차 하락해 갈 것입니다. 이러한 시간가치의 점진적 하락은 실제로 ELW 보유자에게는 보유비용이 됩니다.

변동성

변동성은 ELW를 거래하는데 있어 투자자들이 가장 주목해야 할 지표입니다. 변동성의 현실적인 의미는 ELW가 만기에 가치를 가질 수 있게 하는 가능성의 정도를 의미합니다.

변동성이 상승할 경우 확률이 높아지는 것을 의미하기 때문에 ELW 의 가치는 상승하게 될 것입니다. 반대로 변동성이 하락할 경우 확률의 하락으로 인해 ELW 가치 역시 하락하게 됩니다.

발행사와 유동성 공급자는 ELW의 대상자산에 대한 주식 변동성을 항상 예측하여 ELW 의 적정가격을 산출하게 됩니다. 다른 조건이 모두 동일한 ELW 의 경우 변동성이 낮은 ELW가 상대적으로 저평가된 것으로 판단할 수도 있습니다.

투자 ELW 를 선정하는데 있어서 변동성은 크게 고려해야 하는 부분입니다.

배당

콜 ELW 투자자들은 기초주식에 대해 지급되는 배당금을 받지 못합니다. 따라서 콜 ELW는 그 부분을 고려하여 할인된 가치로 거래됩니다. 배당금의 규모가 커질 수록 콜 ELW 가격은 낮아지는 것입니다.

풋ELW 투자자는 반대로 주식을 매도한 포지션이기 때문에 배당을 고려해 할증된 가치로 거래됩니다. 따라서 배당이 증가할 경우 ELW의 가격은 높아지게 됩니다.

금리

콜 ELW 발행 시, 발행사는 기초주식을 매입하기 위한 자금을 차입합니다. 차입비용인 금리가 상승하면 비용이 ELW 가격 상승의 형태로 반영됩니다. 반대로, 금리가 상승할 때 풋 ELW의 가치는 하락합니다.